盡管近來經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)向好，但部分行業(yè)中的風(fēng)險(xiǎn)“黑天鵝”事件依然不斷，債券兌付出現(xiàn)實(shí)質(zhì)違約的情況也時(shí)有發(fā)生。

　　據(jù)券商不完全統(tǒng)計(jì)，2016年至今，公募債市場(chǎng)共有29個(gè)發(fā)行主體出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性違約，涉及66只債券，債務(wù)總額達(dá)400多億元。

　　專家認(rèn)為，考慮到前期利率偏高和需求偏弱導(dǎo)致的信用債融資“斷頓”帶來的企業(yè)再融資壓力依舊存在，疊加4月份即將到來的評(píng)級(jí)調(diào)整高峰期，后續(xù)各投資機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)偏好或出現(xiàn)下降，影響債市整體偏空。

　　來自華創(chuàng)證券的研究觀點(diǎn)指出，盡管隨著宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，當(dāng)下整個(gè)信用基本面呈現(xiàn)出向好態(tài)勢(shì)，但低評(píng)級(jí)企業(yè)的改善幅度依然有限，同時(shí)包括民企間互保等信用問題沒有得到很好解決，加上委外業(yè)務(wù)發(fā)展受限，未來信用債尤其是低評(píng)級(jí)信用債的需求不容樂觀。

　　九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清認(rèn)為，對(duì)債市投資來講，2017年最大的變化就是求收益與防風(fēng)險(xiǎn)并重，過去收益模式來自固化的加杠桿、加久期、降資質(zhì)。顯然，這種“傻瓜式”模式已經(jīng)走到盡頭。

　　通覽已經(jīng)發(fā)生的諸多實(shí)質(zhì)違約案例，不難發(fā)現(xiàn)，每次違約都有跡可循，大部分企業(yè)在債務(wù)違約的前半年，會(huì)出現(xiàn)評(píng)級(jí)連續(xù)下調(diào)、經(jīng)營業(yè)績(jī)虧損、公司治理問題頻出及延遲披露財(cái)報(bào)等情況和征兆。

　　無疑，當(dāng)下粗放式的債市投資模式已被淘汰，精耕細(xì)作才是王道。綜合考量，具體到信用債的投資方面，考慮到后續(xù)各機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降和信用債“去杠桿”效應(yīng)持續(xù)發(fā)酵，未來中低等級(jí)信用債料繼續(xù)承受較大壓力，其等級(jí)利差和信用利差大概率將進(jìn)一步擴(kuò)大。

　　業(yè)界普遍認(rèn)為，鑒于4月份為信用風(fēng)險(xiǎn)曝光的高發(fā)期，投資者還是應(yīng)該遵守“避險(xiǎn)”、“避雷”的保守型操作原則，擇券時(shí)切記低杠桿、短久期，慎選低評(píng)級(jí)弱資質(zhì)中小企業(yè)發(fā)債主體，以中高評(píng)級(jí)行業(yè)龍頭標(biāo)的為主。